El riesgo de originador: cómo evaluar la empresa que hay detrás de su préstamo

La mayoría de quienes invierten a través de un mercado P2P europeo creen que están prestando a un prestatario y confiando en una plataforma. En casi ninguna plataforma eso es del todo cierto. Entre usted y el prestatario hay una tercera empresa, el originador del préstamo, y su supervivencia decide si a usted le pagan. Esta guía explica cómo identificarla, encontrar sus cuentas, leer las líneas que importan y calcular qué parte de su cartera depende de un solo balance.

TL;DR

• En un mercado, su contraparte es la empresa de crédito que concedió el préstamo, no la plataforma y por lo general tampoco el prestatario. Si esa empresa quiebra, la promesa de recompra quiebra con ella.
• El recuento de países no es diversificación. La actualización del primer semestre de 2026 de PeerBerry ofrece a los inversores 30 originadores de Aventus Group en 16 países, y solo Aventus supone entre aproximadamente el 80% y más del 83% de la cartera de préstamos.
• Varias plataformas que seguimos obtienen el 100% de sus préstamos de empresas cuyos propietarios son los mismos que los de la plataforma. Es un conflicto estructural, y ninguna cláusula contractual lo resuelve.
• Las cinco líneas que merece la pena leer son los fondos propios, el apalancamiento, la rentabilidad, si se desglosan las entidades de crédito individuales y quién firmó la auditoría.
• La regulación no elimina este riesgo. El mayor problema de originador vivo hoy, Nera Capital con más de EUR 61 millones expuestos, está en Mintos, la plataforma mejor licenciada del mercado.
• La alternativa es una plataforma sin capa de originadores, en la que usted presta directamente a un prestatario identificado. Es nuestra selección del editor, y más abajo exponemos sus propios huecos.

La cadena de tres partes, y por qué el eslabón del medio es el que se rompe

Una plataforma de mercado no suele prestar su propio dinero. Una entidad de crédito al consumo en Polonia, Kenia o Filipinas concede primero el préstamo con su propio capital y después publica un derecho sobre él para que lo financien los inversores minoristas. La plataforma es el escaparate y el canal de pagos. El originador conserva la relación con el cliente y toma la decisión crediticia.

Lo que importa es dónde recae la obligación jurídica. Cuando un prestatario deja de pagar, la promesa que recompra su posición procede del originador y sale de su propio balance. En P2P Buyback Guarantee Explained explicamos cómo funciona esa promesa y las cuatro formas en que ha fallado en Europa. Este artículo retoma donde aquel se detiene: no qué dice la promesa, sino cómo juzgar a la empresa que la hace.

Así que su riesgo es una exposición crediticia corporativa. Usted es un acreedor sin garantía de una empresa de crédito de tamaño medio, con una rentabilidad del 10% al 13% y sin la información que recibiría un inversor en bonos. No es necesariamente una mala operación, pero sí distinta de la que describe la mayor parte del marketing de las plataformas.

Paso uno: ponga nombre a la entidad jurídica

Anote el nombre exacto de la empresa, el país de registro y el número de registro. Suena trivial, y es justo donde la mayoría de los análisis previos se detienen demasiado pronto, porque la marca que aparece en la ficha del préstamo con frecuencia no es la empresa que le debe el dinero.

Robocash ilustra esa distancia. Entre sus marcas de consumo están Robocash en España, UnaPay en Filipinas, suspendida en enero de 2024, y Digido. El obligado es en cada caso una entidad jurídica distinta, y el grupo que está por encima de todas ellas es UnaFinancial, cuyo único titular real, Sergey Sedov, es además fundador y consejero delegado de la plataforma y dirige UnaFinancial desde junio de 2024.

Digido muestra por qué merece la pena perseguir el nombre de la entidad. La Philippine Securities and Exchange Commission revocó el registro y la licencia de financiación de Digido Finance Corp. en mayo de 2025 por operar sucursales sin autorización, y en marzo de 2026 ordenó el cese permanente de su actividad de financiación con una multa de PHP 600.000. La empresa ha recurrido y las operaciones se canalizan a través de una sociedad hermana, Fingertip Finance Corp. Un inversor que siguiera la marca se habría perdido tanto la revocación como la sustitución.

Paso dos: lea cinco líneas de sus cuentas

Una vez que tenga identificada la entidad, busque los estados financieros depositados. Algunos originadores los publican, la mayoría no, y esa diferencia es ya el primer dato. Cinco líneas concentran casi toda la señal.

Fondos propios. El colchón que absorbe las pérdidas crediticias antes de que se toque a los acreedores, y usted es un acreedor. Aventus Group, el grupo que hay detrás de PeerBerry, declaró unos fondos propios de EUR 225,68 millones en el ejercicio 2025, un 47% más, frente a una cartera de préstamos de EUR 346,84 millones. Es un colchón inusualmente grueso para el segmento.

Apalancamiento. La relación entre deuda y fondos propios le dice cuánto dinero prestado descansa sobre ese colchón. Las cuentas auditadas de UnaFinancial de 2024 muestran aproximadamente 25,1x, frente a 11,3x en 2023. La empresa atribuye el deterioro a pérdidas por conversión de divisas que describe como no realizadas. Sea cual sea la causa, una entidad de crédito a 25x tiene poco margen para absorber un mal año.

Rentabilidad, a lo largo de más de un año. Aventus declaró un beneficio neto de EUR 95,67 millones en el ejercicio 2025 sobre unos ingresos por intereses de EUR 411,39 millones. UnaFinancial declaró un beneficio neto de USD 0,6 millones sobre unos ingresos de USD 202,3 millones en 2024, un margen inferior al medio punto porcentual, que mejoró hasta USD 5 millones en el primer semestre de 2025. Las dos son rentables. Solo una tiene un margen que sobreviviría a un aumento de los impagos.

Si se desglosan las entidades de crédito individuales. Las cuentas de grupo pueden esconder una filial débil dentro de una consolidación fuerte, y es a la filial a la que usted está expuesto. La dirección de Robocash ha declarado que no está previsto dar mayor visibilidad a las cuentas de cada entidad de crédito: una elección comercial legítima, y un límite permanente para su análisis.

Quién firmó la auditoría, y cuándo. UnaFinancial publica cuentas de grupo auditadas bajo NIIF firmadas por Grant Thornton. Hive Finance Group, el grupo que hay detrás de Hive5, publica estados auditados firmados por UAB Veritas Auditas. Creditstar Group AS, el originador dominante en Lendermarket, publica informes anuales consolidados y declaró EUR 5,9 millones de beneficio neto en el cuarto trimestre de 2024. En el otro extremo, Loanch ha publicado una auditoría firmada de exactamente una de sus empresas de crédito.

Contraste las cuentas depositadas con lo que dice la dirección. El consejero delegado de Hive5 describió públicamente al grupo como ya rentable, mientras que los últimos estados depositados registraban pérdidas de EUR 755.000 en 2022 y de EUR 410.000 en 2023. El grupo sí alcanzó un primer beneficio neto de EUR 55.000 en 2024, de modo que la afirmación terminó siendo cierta. No lo era cuando se hizo, y solo las cuentas depositadas lo mostraban.

Paso tres: mida la concentración real, no el recuento de países

Aquí es donde la mayoría de las carteras minoristas son más débiles de lo que parecen. Las plataformas presentan las listas de originadores como una función de diversificación; la aritmética que hay detrás de la lista suele decir lo contrario.

La propia actualización del primer semestre de 2026 de PeerBerry dice a los inversores que pueden financiar préstamos de 30 originadores de Aventus Group que operan en 16 países, frente a 28 en 15 países en el primer trimestre de 2026. Lea esa frase con atención: tanto el recuento como la dispersión por países pertenecen a un solo grupo empresarial. Dieciséis países de alcance son dieciséis países de exposición para un único balance, no dieciséis contrapartes independientes. La plataforma sí publica originadores ajenos a ese grupo, principalmente Gofingo y Lithome, y el reparto que se comunica es de aproximadamente un 80% Aventus, un 15% Gofingo y un 5% Lithome, mientras que el análisis independiente sitúa a Aventus por encima del 83% por volumen. En cualquiera de los dos casos, repartir EUR 5.000 entre cincuenta préstamos distintos compra diversificación de prestatarios y casi ninguna diversificación de contraparte.

Esto no es una acusación. La cartera viva de PeerBerry alcanzó EUR 144,27 millones en julio de 2026 con el 100% de los préstamos al corriente de pago, y Aventus es uno de los originadores mejor capitalizados del mercado. La concentración no es debilidad. Significa que su resultado es una apuesta por una sola empresa y no una cartera, y debe dimensionarse en consecuencia.

El patrón se repite en todo el segmento, y en varios casos es total:

Debitum muestra con la mayor nitidez por qué un recuento de nombres no significa nada por sí solo. En la plataforma aparecen nueve emisores. El mayor, LFDF, concentra por sí solo unos EUR 52 millones, en torno al 86% de una cartera de EUR 58,4 millones, y siete de los nueve, que suman alrededor del 87%, están conectados con una única red familiar o son propiedad de los propios accionistas de Debitum. El segundo mayor, Sandbox Funding SIA, pertenece en un 66,85% y un 33,15% a dos accionistas de Debitum, de modo que su promesa de recompra solo puede ejecutarse contra una empresa propiedad de las personas que dirigen la plataforma.

Paso cuatro: compruebe quién es dueño de la plataforma y quién del originador

La concentración es un problema de cantidad. El solapamiento de propiedad es un problema de gobernanza, y ninguna cláusula del contrato de préstamo lo resuelve.

En PeerBerry, Andrejus Trofimovas posee el 50% de la plataforma y es consejero delegado de Aventus Group, de donde procede más del 80% de sus préstamos; adquirió esa participación en agosto de 2022. En Lendermarket, Aaro Sosaar posee el 100% de Lendermarket Limited y el 100% de Creditstar Group AS a través de la misma sociedad holding estonia, y la plataforma se creó en abril de 2019 como canal de financiación para Creditstar. En Twino, Armands Broks es dueño tanto de la plataforma como del grupo de crédito. En todos los casos, una misma parte decide qué préstamos se publican, cómo se fijan sus precios, cómo se informa del riesgo y con qué rapidez se avisa a los inversores cuando algo va mal.

Mintos, que tiene la mejor diversificación de originadores del segmento, tiene su propia versión del problema en el nivel accionarial. Aigars Kesenfelds posee en torno al 30,5% de Mintos a través de AS ALPPES Capital y alrededor del 43% de Eleving Group, la matriz de Mogo, que a su vez es un originador relevante en la plataforma. El Mintos Risk Score es una ventaja de transparencia real, y lo fija una plataforma cuyo mayor accionista se beneficia cuando los inversores financian a un originador vinculado. Mintos no ha abordado ese conflicto en público con detalle.

Nada de esto convierte a estas plataformas en fraudulentas, y varias llevan años pagando a sus inversores con regularidad. Sí significa que quien evalúa el crédito y quien asume el crédito son con frecuencia las mismas personas, y no conviene esperar una evaluación desfavorable de una empresa que pertenece a quien la evalúa.

La regulación no elimina el riesgo de originador

La mejor prueba está en la plataforma con más licencias del mercado. Mintos tiene una licencia de empresa de inversión MiFID II del Latvijas Banka y sus Notes entran dentro del sistema europeo de indemnización de los inversores, que cubre el 90% de la pérdida neta hasta EUR 20.000 por inversor. Ese sistema solo se aplica si es Mintos quien no devuelve los instrumentos o el efectivo. No se aplica al impago de un originador, que es exactamente lo que está ocurriendo.

Nera Capital, una entidad de crédito irlandesa fundada en 2011 que publicó Notes en Mintos desde finales de 2024 con rentabilidades en torno al 12%, tiene más de EUR 61 millones de capital de inversores expuestos. En marzo de 2026, la Solicitors Regulation Authority del Reino Unido abrió una revisión de solvencia sobre unos 80 bufetes británicos; esos bufetes dejaron de pagar intereses a Nera de forma voluntaria, y los pagos a los inversores se detuvieron en abril de 2026. Mintos no ha clasificado la posición como impago. Hasta mayo de 2026, las Notes de Nera no encontraron comprador ni siquiera con un descuento del 30% sobre el valor nominal, que es el precio que el propio mercado pone al riesgo. En torno al 28,8% de la cartera de Mintos estaba en recuperación en agosto de 2026.

No es el primer grupo de casos. En 2020 quebraron diecisiete originadores de préstamos en Mintos, con unos EUR 118 millones en riesgo para los inversores, entre ellos Finko, cuya filial armenia Varks perdió la licencia el 24 de marzo de 2020 y dejó alrededor de EUR 20 millones sin cubrir. Ocho originadores rusos quedaron congelados en marzo de 2022. En Lendermarket, los problemas de liquidez de Creditstar dejaron parte de los fondos de los inversores pendientes durante hasta 720 días, muy por encima de las sucesivas prórrogas de 30 días que permitían los contratos, antes de que los pagos pendientes se liquidaran en octubre de 2025.

La lección es acotada y conviene decirla con claridad: la licencia de una plataforma le protege frente a la quiebra de la plataforma. No le protege frente a la quiebra de la empresa que tomó prestado su dinero.

La estructura que no tiene capa de originadores

Un segundo modelo elimina esta categoría de riesgo en lugar de gestionarla. En una plataforma de préstamo directo, cada publicación es una empresa prestataria identificada, con sus propios administradores, un destino declarado de los fondos y una garantía. No hay ninguna entidad de crédito intermedia cuyo balance tenga usted que analizar también.

Selección del editor: Maclear

Maclear es nuestra plataforma mejor valorada y utiliza el modelo directo. Usted presta a una pyme identificada, no a un originador que vuelve a prestar el dinero. Maclear actúa como agente de pagos, agente de garantías y agente de cobro de los inversores en cada préstamo, con prestatarios en 15 países y una inversión mínima de EUR 50. Las rentabilidades reales van del 14,5% al 14,9%, frente a EUR 99,6 millones invertidos a través de la plataforma y un único impago en su historia, Vibroedil con EUR 150.000, que supone un 0,15% por volumen. Está supervisada por PolyReg, una organización de autorregulación reconocida por la FINMA, al amparo del artículo 24 de la Ley suiza contra el blanqueo de capitales.

Dos cosas que hay que poner en el otro lado de la balanza. La supervisión de PolyReg cubre únicamente el cumplimiento en materia de blanqueo de capitales, no la solvencia ni la protección del inversor, y detrás no hay ningún sistema de indemnización. Y el impago de Vibroedil se reembolsó con fondos personales de los fundadores en lugar de ejecutando la pignoración, de modo que la cadena de garantías anunciada nunca se ha ejecutado contra un prestatario en impago.

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La misma prueba se aplica a nuestra propia elección. Maclear publicó su informe anual de 2023 en junio de 2025, con catorce meses de retraso y sin auditar, con unas pérdidas de CHF 118.379, y su informe de 2024 seguía sin aparecer en mayo de 2026. Sus auditorías contra el blanqueo de capitales de 2023 y 2024, firmadas por Grant Thornton AG, sí están publicadas. En la pregunta que plantea este artículo, quién es la empresa que hay detrás de su préstamo, Maclear responde de forma más directa que cualquier mercado de los que cubrimos. En transparencia financiera a nivel de plataforma, va por detrás de varios de ellos.

La lista de comprobación

Repase esto antes de financiar nada en un mercado.

1. Anote el nombre jurídico exacto, el país y el número de registro de la empresa que le debe el dinero, no la marca de consumo.
2. Busque cuentas depositadas a ese nombre. Si no existen, trate la posición como un crédito sin garantía a un balance desconocido.
3. Compruebe los fondos propios, el apalancamiento y dos años consecutivos con beneficios. Un solo buen año no demuestra nada.
4. Agrupe la lista de originadores por titular último y vuelva a calcular su concentración. Los nombres y los países son irrelevantes si el propietario es el mismo.
5. Averigüe quién es dueño de la plataforma y quién del originador. Si es la misma persona, espere que la información sobre riesgos llegue tarde y no pronto.
6. Compruebe si alguna garantía de grupo es un contrato o solo una política declarada, con ayuda de P2P Buyback Guarantee Explained.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un originador de préstamos en el P2P?

Un originador de préstamos es la empresa de crédito que concede el préstamo con su propio dinero, conserva la relación con el cliente y después publica un derecho sobre ese préstamo para que lo financien inversores minoristas a través de una plataforma. En la mayoría de los mercados europeos es su contraparte real: la plataforma aporta el escaparate y el procesamiento de pagos, y el originador carga con la decisión crediticia y con la obligación de recomprar un préstamo impagado.

¿Es lo mismo el riesgo de originador que el riesgo de plataforma?

No, y confundirlos es el error más común del segmento. El riesgo de plataforma es que la plataforma quiebre o gestione mal el dinero de los clientes, algo que abordan las licencias y los sistemas de indemnización. El riesgo de originador es que la empresa de crédito entre en insolvencia, algo que ninguna licencia de plataforma cubre. Nera Capital en Mintos, con más de EUR 61 millones expuestos desde abril de 2026, es riesgo de originador en una plataforma plenamente licenciada.

¿Cómo averiguo si varios originadores pertenecen al mismo grupo?

Consulte la propiedad de cada originador en el registro mercantil nacional de su país de registro y después agrupe por titular real último. Las plataformas suelen indicarlo en la ficha del originador. Como atajo, busque una marca compartida, un equipo directivo compartido, un nombre común de sociedad holding o la expresión “originadores de préstamos del grupo”, que por lo general indica que toda la lista cuelga de una misma matriz.

¿Un número elevado de originadores significa que una plataforma está diversificada?

Por sí solo, no. PeerBerry publica 30 originadores de Aventus Group en 16 países, y solo Aventus supone en torno al 80% o más de la cartera, de modo que el número efectivo de contrapartes está cerca de uno. Mintos trabaja con más de 60 originadores independientes en 33 países. Cuente balances, no marcas.

¿Puedo evitar por completo el riesgo de originador?

Sí, utilizando una plataforma que preste directamente a prestatarios identificados sin ninguna empresa de crédito intermedia, que es el modelo que usa Maclear. Eso elimina una capa de riesgo de crédito, pero no las demás: usted sigue asumiendo el riesgo de impago del prestatario, el riesgo de ejecución de la garantía y el riesgo de plataforma, y las plataformas de préstamo directo suelen ser más pequeñas y menos líquidas que los grandes mercados.

Qué leer a continuación

• P2P Buyback Guarantee Explained - qué cubre la promesa de recompra del originador y las cuatro formas en que ha fallado.
• Mintos Nera Capital Crisis 2026 - el mayor problema de originador vivo del segmento.
• P2P Platforms That Failed - los grupos de quiebras de 2020 y 2022 al completo, con importes y fechas.
• PeerBerry vs Robocash - dos plataformas con el mismo patrón estructural y balances muy distintos detrás.
• P2P Collateral LTV Explained - qué le aportan realmente una prenda y un ratio LTV cuando empieza la ejecución.