Come Leggere il Bilancio di una Piattaforma P2P

La maggior parte delle guide sul rischio P2P si ferma ai prestiti. Le dicono di verificare il debitore, la garanzia, la promessa di riacquisto, il tasso di default. Tutto questo conta, e ne parliamo in Loan Originator Risk Explained e P2P Collateral LTV Explained. Ma risponde solo a metà della domanda. L’altra metà è se la società che gestisce la piattaforma esisterà ancora quando i Suoi prestiti arriveranno a scadenza. È una domanda che riguarda i conti della piattaforma stessa, e quasi nessuno li legge. Questa guida Le mostra dove trovarli, quali cinque righe leggere e che cosa comunicano davvero le piattaforme che monitoriamo, compresa quella che classifichiamo al primo posto.

TL;DR

• La performance dei prestiti e la solvibilità della piattaforma sono due rischi diversi. Nel gruppo di fallimenti del 2020 la maggior parte degli investitori ha perso denaro per il secondo, non per il primo.
• Dove vengono depositati i conti dipende dal paese della società operativa. I registri baltici e irlandese li pubblicano; la Svizzera non impone affatto a una società privata di pubblicare il bilancio.
• Cinque righe portano il segnale: ricavi, risultato operativo, patrimonio netto, se il denaro dei clienti sia iscritto nello stato patrimoniale della piattaforma stessa, e chi ha firmato la revisione e quando.
• Le piattaforme lettoni MiFID Mintos, Debitum, Twino e Nectaro hanno tutte pubblicato bilanci 2025 revisionati da BDO entro aprile 2026. Maclear ha pubblicato il bilancio 2024 a giugno 2026, diciassette mesi dopo la chiusura dell’esercizio, non revisionato.
• Il bilancio 2024 di Maclear mostra ricavi cresciuti di sette volte, un risultato operativo vicino allo zero, un patrimonio netto negativo di CHF 87,026 e CHF 9.18 milioni di fondi degli investitori registrati come passività proprie della società. Maclear supera il test della crescita e non supera quello dello stato patrimoniale.
• Quando una piattaforma non pubblica nulla, consideri questo come la risposta e dimensioni la posizione come credito societario privo di rating.

Due rischi che vengono confusi

Quando gli investitori definiscono “sicura” una piattaforma P2P, di solito intendono che i prestiti vengono rimborsati. Questo è il rischio di credito. Il secondo rischio non ha nulla a che fare con i debitori: il gestore è una società con personale, spese di marketing e costi software, e può restare senza denaro.

I due rischi falliscono in modo diverso. Un prestito in sofferenza Le costa quel prestito. Una piattaforma fallita può costarLe il portafoglio, perché il soggetto che incassa i rimborsi, custodisce i documenti di pegno e gestisce i canali di pagamento ha cessato l’attività. Envestio, Kuetzal, Grupeer e Monethera nel 2020 non sono state storie di debitori inadempienti. Erano società operative che non sono mai state solvibili, o mai reali, e i loro portafogli prestiti si sono rivelati irrilevanti. Abbiamo esposto quei casi in P2P Platforms That Failed.

L’unico documento che parla del secondo rischio è il bilancio annuale della piattaforma stessa: non la pagina delle statistiche con il volume cumulato e il rendimento medio, ma lo stato patrimoniale e il conto economico dell’entità giuridica che gestisce la piattaforma.

Dove vengono depositati i conti, paese per paese

Il primo ostacolo pratico è trovare il documento, e questo dipende interamente da dove è registrata la società operativa.

Lettonia. Le imprese di intermediazione in investimenti autorizzate ai sensi della MiFID II (la normativa UE sulle imprese di investimento) da Latvijas Banka devono pubblicare bilanci annuali revisionati, e in pratica compaiono entro l’inizio di aprile. Il Registro delle Imprese e Lursoft riportano i conti depositati di qualsiasi società lettone. Mintos, Twino, Debitum, Nectaro, Capitalia e Indemo hanno entità operative lettoni.

Estonia. L’e-Business Register (ariregister.rik.ee) pubblica i bilanci annuali di ogni società estone, autorizzata o meno. EstateGuru, Reinvest24 e Scramble sono entità estoni.

Lituania. Il Registro delle Persone Giuridiche pubblica i conti depositati; Okredo e Rekvizitai li rendono consultabili in inglese. È da qui che provengono le cifre di Profitus, InRento, Crowdpear e Hive Finance.

Irlanda e Croazia. Il Companies Registration Office pubblica i conti di Lendermarket Limited; il registro giudiziario croato e FINA custodiscono quelli di Peerberry d.o.o.

Svizzera. L’eccezione che conta di più per i nostri lettori. Il diritto svizzero impone a una AG privata di tenere la contabilità ai sensi degli articoli da 957 a 962 del Codice delle Obbligazioni, ma non di depositarla per la consultazione pubblica. Zefix, il registro federale, mostra esistenza, capitale e amministratori, e nulla sulle finanze. Lei vede il bilancio di una piattaforma svizzera solo se questa decide di pubblicarlo. Maclear è il caso emblematico.

Se non riesce a trovare i conti da nessuna parte, non presuma che siano nascosti in un angolo del registro. Presuma che la piattaforma non li abbia pubblicati, e legga l’ultima sezione.

Le cinque righe che contano

Il bilancio annuale di una piccola società finanziaria occupa venti o trenta pagine. Della maggior parte non ha bisogno. Cinque voci fanno il lavoro.

1. Ricavi, e da dove provengono

I ricavi Le dicono la dimensione dell’attività e se sta crescendo verso la propria base di costi o allontanandosene. Per una piattaforma P2P i ricavi sono per lo più commissioni: commissioni di erogazione a carico dei debitori, commissioni di gestione, talvolta commissioni di onboarding, talvolta uno spread fra quanto pagano i debitori e quanto ricevono gli investitori.

Legga il tasso di crescita alla luce del marketing della piattaforma. Una piattaforma che dichiara “oltre EUR 100 milioni finanziati” con EUR 1 milione di ricavi trattiene circa l’1% del volume come reddito, il che è plausibile. Una che dichiara lo stesso volume con EUR 100,000 di ricavi o ha un modello commissionale insolito o non sta descrivendo la stessa attività. Per dare una scala: Mintos ha riportato ricavi per EUR 14.1 milioni nel 2025, in crescita del 17% [source: AS Mintos Marketplace 2025 annual report via IncomePlatforms]; EstateGuru ha riportato EUR 8.41 milioni per il 2024, stabili rispetto al 2023 [source: EstateGuru-full SS7].

2. Risultato operativo, su più di un anno

L’utile o la perdita è la riga che tutti guardano, ed è quella che si fraintende più facilmente. Ciò che Le serve è la tendenza su due o tre anni e la ragione che vi sta dietro, non il segno di un singolo anno.

Due piattaforme in utile nel 2025 illustrano il punto. L’utile netto di Debitum, EUR 507,358, è stato quasi cinque volte quello dell’anno precedente, con ricavi in crescita dell’85%: un’attività che trova la propria dimensione. L’utile di Twino, EUR 92,309, è calato del 75% da EUR 362,385, perché i ricavi sono scesi del 14% mentre la spesa di marketing è quasi triplicata: un’attività che paga per invertire un declino [source: IncomePlatforms 2025 reports analysis, BDO-audited accounts].

Le perdite richiedono la stessa lettura. Indemo ha perso EUR 693,000 nel 2025, quasi identico alla perdita del 2024, mentre le commissioni sono cresciute da EUR 386,000 a EUR 1.02 milioni; l’obiettivo di pareggio dichiarato dal management è la fine del 2026 [source: Indemo-full SS7, Crowe-audited accounts]. Questa è una fase di investimento finanziata dagli azionisti. Profitus mostra l’altro tipo di perdita: i ricavi sono saliti del 38.8% a EUR 3.29 milioni nel 2024, ma la perdita netta si è aggravata a EUR 562,000, le attività correnti sono scese dell’85% a EUR 48,373 e le passività sono raddoppiate a EUR 576,110 [source: Profitus-full SS7, Okredo filings]. Crescita con un cuscinetto di liquidità che si restringe è il quadro da tenere sotto osservazione.

3. Patrimonio netto: il cuscinetto fra Lei e l’insolvenza

Il patrimonio netto è ciò che resta quando si sottrae tutto ciò che la società deve da tutto ciò che possiede. È il cuscinetto che assorbe le perdite prima che i creditori ne siano colpiti. Se la piattaforma detiene il Suo denaro o Le deve qualcosa, Lei è uno di quei creditori.

Patrimonio netto negativo significa che la società deve più di quanto possiede. Non è automaticamente fatale; un azionista può apportare capitale, e diversi lo hanno fatto. La controllante di Nectaro ha apportato EUR 1.96 milioni nel corso del 2025, mantenendo il patrimonio netto positivo a EUR 507,403 nonostante perdite cumulate di EUR 2.76 milioni. AS Mintos Holdings ha apportato EUR 2.8 milioni in Mintos all’inizio del 2026 dopo che il patrimonio netto era sceso da EUR 5.63 milioni a EUR 4.32 milioni [source: IncomePlatforms 2025 reports analysis]. Confronti Profitus, il cui patrimonio netto è passato da EUR 439,415 a meno EUR 122,585 nel corso del 2024 senza alcun apporto dichiarato [source: Profitus-full SS7]. Il numero da solo non Le dice quale piattaforma sia in difficoltà. Il numero, insieme al fatto che qualcuno stia immettendo denaro, sì.

4. Dove si trova il denaro dei clienti

Questa riga è la meno discussa e, a nostro avviso, la più importante. Esistono due strutture.

Nella prima, il denaro degli investitori non tocca mai lo stato patrimoniale della piattaforma. Si trova in conti segregati presso un istituto di pagamento o una banca autorizzati, a nome dell’investitore o in un conto clienti dedicato, e la piattaforma si limita a impartire le istruzioni di movimento. I fornitori di servizi di crowdfunding ai sensi del regolamento UE ECSP funzionano così perché non è loro consentito detenere direttamente fondi dei clienti. InRento utilizza Paysera e Mangopay; EstateGuru e Capitalia utilizzano Lemonway [source: InRento-full, EstateGuru-full, Capitalia-full SS7]. Le imprese di investimento MiFID utilizzano conti di salvaguardia presso banche UE, che è la struttura di Mintos. Se la piattaforma fallisce, la Sua liquidità non fa parte della sua massa fallimentare.

Nella seconda, il denaro degli investitori è una passività della società della piattaforma stessa. Lei ha prestato alla piattaforma, e la piattaforma ha prestato a sua volta. La Sua posizione dipende allora dalla solvibilità della piattaforma esattamente come la posizione di un obbligazionista dipende dall’emittente. La riga del patrimonio netto della sezione precedente smette di essere una curiosità e diventa il Suo cuscinetto.

Scopre quale struttura si applica leggendo lo stato patrimoniale. Se gli “importi dovuti agli investitori” o le “passività fruttifere di interessi” corrispondono all’incirca al portafoglio prestiti dal lato dell’attivo, il denaro è nei libri della piattaforma.

5. Chi ha firmato la revisione, e quando

Una revisione è il giudizio di un revisore indipendente secondo cui il bilancio fornisce una rappresentazione veritiera e corretta. “Revisionato” significa che quel giudizio esiste ed è firmato. “Non revisionato” significa che la società ha preparato i numeri da sola. “Revisione in corso” è non revisionato finché non lo diventa.

Poi legga la data. Le imprese MiFID lettoni pubblicano bilanci revisionati entro circa tre mesi dalla chiusura dell’esercizio. EstateGuru ha pubblicato la relazione di gruppo 2024 ad agosto 2025, circa otto mesi dopo la chiusura dell’esercizio, revisionata da Ernst & Young [source: EstateGuru-full SS7]. Ogni mese oltre la scadenza di legge è un dato. Una società che è cresciuta velocemente e ha bisogno di più tempo per riconciliare i conti lo dirà; una società che ha qualcosa da far sparire dalla riconciliazione lo dirà con le stesse parole.

Infine, legga i depositi alla luce di quanto il management ha dichiarato in pubblico. L’amministratore delegato di Hive5 descriveva il gruppo come già redditizio mentre i bilanci depositati mostravano perdite di EUR 755,000 per il 2022 e di EUR 410,000 per il 2023; il primo utile netto, EUR 55,000, è arrivato nel 2024 [source: Hive5-full SS7, P2P Empire, re:think P2P]. L’affermazione alla fine è diventata vera. Non lo era quando è stata fatta.

Esempio pratico: il bilancio 2024 di Maclear

Classifichiamo Maclear al #3 fra le piattaforme che copriamo, per le ragioni esposte in Maclear Review 2026: prestiti diretti a PMI identificate a fronte di garanzie in pegno, rendimenti realizzati dal 14.5 al 14.9%, e un solo default, Vibroedil per EUR 150,000, su EUR 99.6 milioni finanziati. Nulla di tutto ciò è visibile nel suo bilancio annuale. Quello che il bilancio mostra è la società dietro la piattaforma, e il quadro è contrastante, che è esattamente il motivo per cui è l’esempio pratico giusto.

Maclear AG ha pubblicato il bilancio 2024 il 3 giugno 2026, diciassette mesi dopo la chiusura dell’esercizio, con una lettera del co-fondatore e CFO Aleksandr Lang in cui si afferma che la relazione è “nella fase finale della revisione” e che la società ha incaricato un revisore e ha cambiato il proprio contabile nel corso del periodo. Il bilancio 2023 era stato pubblicato a giugno 2025, anch’esso non revisionato [source: Maclear blog, Annual Report 2024 and A Message to Maclear Investors, 3 June 2026, updated 30 July 2026; Maclear-full SS7]. Sulla quinta riga, dunque, non esiste ancora alcun giudizio di revisione per nessun esercizio. Le altre quattro, tutte in franchi svizzeri:

Ricavi. I proventi netti da servizi sono saliti da CHF 106,097 a CHF 758,222, circa sette volte, a fronte di un portafoglio prestiti cresciuto da CHF 728,813 a CHF 9,297,015. Si tratta di un take rate poco sopra l’8% del portafoglio di fine anno, alto per il segmento e coerente con consistenti commissioni di strutturazione a carico dei debitori.

Risultato operativo. L’EBITDA (utile prima di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti) è stato di meno CHF 7,188, contro meno CHF 74,844 un anno prima. Sotto quella riga, CHF 25,260 di ammortamento software e CHF 252,369 di oneri finanziari, in parte compensati da CHF 164,484 di proventi finanziari, hanno prodotto una perdita netta di CHF 122,941, quasi identica ai CHF 118,379 del 2023. Operativamente, pareggio. Finanziariamente, non ancora.

Una riga merita una pausa. Gli interessi ricevuti dai debitori sono stati CHF 464,322. Gli interessi pagati agli investitori sono stati CHF 530,266, più CHF 297,583 di bonus e pagamenti per referral. La piattaforma ha pagato agli investitori CHF 827,849 in un anno in cui i debitori le hanno pagato CHF 464,322, coprendo la differenza con le commissioni. La lettera descrive tutto ciò come un investimento deliberato nella fedeltà durante la crescita e come un livellamento delle tempistiche di pagamento dei debitori. È anche l’aritmetica dietro i rendimenti che ogni recensore cita: nel 2024 una parte significativa di ciò che gli investitori hanno ricevuto è arrivata dalla piattaforma, non dai debitori.

Patrimonio netto. Il capitale sociale è stato aumentato di CHF 55,000 a CHF 272,360. Le perdite cumulate hanno raggiunto CHF 359,386. Il patrimonio netto totale è stato di meno CHF 87,026, in calo da meno CHF 19,085. La società prevede che il patrimonio netto torni positivo entro la fine del 2025, un periodo per il quale non è ancora stato pubblicato alcun bilancio.

Denaro dei clienti. Passività correnti fruttifere di interessi per CHF 9,177,403, che la lettera etichetta come “fondi degli investitori”, si trovano di fronte a crediti per prestiti di CHF 9,297,015. Le note dichiarano che la società “gestisce un’attività di intermediazione creditizia per conto proprio, per cui sopporta il rischio di potenziali perdite su crediti”. Il denaro degli investitori è nello stato patrimoniale di Maclear AG: gli investitori sono creditori di una società con un patrimonio netto negativo di CHF 87,026 e CHF 439,654 di liquidità, a fronte di CHF 9.18 milioni a loro dovuti. Un fondo generale di CHF 195,049, il 2% del portafoglio, è accantonato per crediti inesigibili; la stessa nota aggiunge che questo “non è sufficientemente coperto a causa della mancanza di esperienza adeguata e del fatto che i prestiti non sono ancora stati pienamente diversificati”, e che “esiste quindi un rischio considerevole che alcune attività della società non possano essere rimborsate”.

Questo è il linguaggio della società stessa, nel suo stesso bilancio. Non compare sulla pagina di marketing.

In evidenza: Maclear, letta con entrambi gli occhi aperti

Maclear resta la piattaforma con i rendimenti dichiarati più alti del nostro indice. Sul lato dei prestiti fa ciò che nessun marketplace che copriamo fa: Lei finanzia direttamente una PMI identificata, con Maclear che agisce come agente di pagamento, di garanzia e di recupero, a rendimenti realizzati dal 14.5 al 14.9%, con EUR 99.6 milioni finanziati e un solo default nella sua storia [source: Maclear-full SS5-6]. Le sue revisioni antiriciclaggio per il 2023 e il 2024, firmate da Grant Thornton AG, sono pubblicate, ed è sottoposta alla vigilanza di PolyReg, un organismo di autoregolamentazione riconosciuto dalla FINMA, ai sensi dell’articolo 24 della Legge svizzera sul riciclaggio di denaro.

Sul lato della società, il bilancio 2024 mostra una piattaforma che è cresciuta di sette volte, ha raggiunto il pareggio operativo, presenta un patrimonio netto negativo, detiene i fondi degli investitori come passività proprie e non ha ancora pubblicato un giudizio di revisione per alcun esercizio. Questa combinazione significa che la solvibilità di Maclear conta per Lei più di quanto conterebbe su una piattaforma ECSP con fondi segregati, ed è il motivo per cui descriviamo la piattaforma come ad alto rendimento con una serie specifica di lacune, e non come a basso rischio. Se investe, dimensioni la posizione di conseguenza.

Legga la nostra recensione completa di Maclear | Visiti Maclear

Una riconciliazione è necessaria per i lettori attenti. La lettera di giugno 2026 afferma che “la piattaforma non ha registrato default sui prestiti erogati”. Il nostro dossier registra l’insolvenza di Vibroedil nel 2025 e il rimborso degli investitori con fondi personali dei fondatori anziché dalla garanzia o dal fondo di accantonamento, come esposto in What Happens When P2P Loan Defaults. Entrambe le affermazioni possono essere vere allo stesso tempo, dato che gli investitori non hanno subito perdite, ma il bilancio e la lettera coprono il 2024 e non mostreranno quell’evento finché non sarà pubblicato il bilancio 2025.

Che cosa pubblicano davvero le piattaforme che monitoriamo

La tabella seguente è una fotografia della trasparenza informativa, non della qualità. Una piattaforma che pubblica perdite revisionate Le dice più di una che non pubblica nulla.

Le fonti di ciascuna riga sono i dossier delle piattaforme elencati alla fine di questo articolo e l’analisi di IncomePlatforms sui depositi lettoni. Dove una cella riporta “non indicato”, il bilancio esiste ma non siamo riusciti a identificare un revisore firmatario dal materiale pubblico; questo è di per sé un risultato.

Due osservazioni. La regolamentazione prevede le tempistiche di pubblicazione meglio di qualsiasi altra cosa: ogni piattaforma con licenza MiFID nella tabella (Mintos, Debitum, Twino, Nectaro, Indemo) aveva pubblicato bilanci 2025 revisionati entro la primavera 2026, mentre le altre vanno da otto a diciassette mesi di ritardo. E redditività e sicurezza non sono la stessa colonna: la società operativa di PeerBerry è in utile, ma l’entità che conta per i suoi investitori è Aventus Group, l’originator dietro circa l’80% dei suoi prestiti, trattato in Loan Originator Risk Explained.

Quando una piattaforma non pubblica nulla

Alcune piattaforme non pubblicano alcun bilancio, oppure pubblicano un “rapporto di trasparenza” di volumi cumulati che non contiene alcuno stato patrimoniale. Consideri l’assenza come l’informativa stessa. Concretamente:

Presuma che la piattaforma sia in perdita e sottocapitalizzata, perché le piattaforme con numeri solidi li pubblicano. Presuma che il denaro dei clienti sia nello stato patrimoniale della piattaforma, a meno che i termini non indichino un istituto di pagamento autorizzato e Lei possa verificare la segregazione presso quell’istituto. Dimensioni l’allocazione come farebbe per un’obbligazione societaria priva di rating emessa da una società che non può analizzare, il che per la maggior parte dei portafogli retail significa una piccola posizione satellite, non una posizione core. Preferisca durate dei prestiti più brevi, in modo che la Sua esposizione alla sopravvivenza del gestore si misuri in mesi. E ricontrolli ogni sei mesi, perché una piattaforma che inizia a pubblicare Le sta dicendo qualcosa, e una che smette Le sta dicendo qualcosa a voce più alta.

FAQ

Le piattaforme P2P sono obbligate a pubblicare bilanci revisionati?

Dipende dalla licenza e dal paese. Le imprese di investimento MiFID II, come le piattaforme lettoni Mintos, Twino, Debitum e Nectaro, devono pubblicare bilanci annuali revisionati, e lo fanno entro l’inizio di aprile. I fornitori di crowdfunding ECSP devono rispettare requisiti prudenziali, ma le tempistiche di pubblicazione seguono il diritto societario nazionale, il che in Estonia e Lituania significa che i conti depositati compaiono nel registro pubblico. Le società private svizzere non sono affatto obbligate a pubblicare il bilancio, quindi l’informativa di una piattaforma svizzera è volontaria.

Che cosa significa patrimonio netto negativo per una piattaforma P2P?

Patrimonio netto negativo significa che le passività della società operativa superano le sue attività, quindi non c’è alcun cuscinetto per assorbire ulteriori perdite prima che i creditori ne siano colpiti. Se questo conti per Lei dipende dal fatto che Lei sia uno di quei creditori. Se il Suo denaro si trova in conti segregati presso un istituto di pagamento, l’insolvenza della piattaforma è un problema, ma la Sua liquidità non fa parte della massa fallimentare. Se i fondi degli investitori sono registrati come passività proprie della piattaforma, come nel caso di Maclear, Lei è direttamente esposto alla sua solvibilità.

Come posso verificare se una piattaforma P2P è redditizia?

Individui la denominazione legale dell’entità operativa nei termini e condizioni della piattaforma, poi cerchi nel registro delle imprese del suo paese: Lursoft o il Registro delle Imprese per la Lettonia, ariregister.rik.ee per l’Estonia, Okredo o Rekvizitai per la Lituania, il CRO per l’Irlanda. Legga il conto economico per almeno due esercizi consecutivi e verifichi se la tendenza si spiega con la crescita, con costi una tantum o con un’attività in contrazione.

Un bilancio annuale non revisionato è privo di valore?

No, ma è un documento diverso. Un bilancio non revisionato contiene le cifre del management senza alcun controllo indipendente, quindi Le dice ciò che la società ritiene o vuole dichiarare, non ciò che un revisore ha verificato. È comunque più informativo dell’assenza di bilancio. Le due domande da porsi sono perché manchi la revisione e quando la società dice che arriverà; poi tenga la società a quella data.

Una piattaforma redditizia significa che il mio investimento è sicuro?

No. La redditività della piattaforma riguarda un solo rischio, il fallimento del gestore come società. Non dice nulla sui default dei debitori, sulla qualità delle garanzie o sulla solvibilità degli originator, che sulle piattaforme marketplace portano la maggior parte del rischio di credito. La società operativa di PeerBerry è in utile dal 2018 mentre circa l’80% del suo portafoglio prestiti dipende da un unico gruppo originator. Legga il bilancio della piattaforma e i bilanci degli originator, e li consideri come due test separati.

Cosa leggere dopo

• Loan Originator Risk Explained - lo stesso metodo delle cinque righe applicato alle società di prestito dietro i prestiti dei marketplace.
• Safest P2P Platforms Europe - come trasparenza e stato della revisione entrano nella nostra classifica di sicurezza.
• How to Spot Risky P2P Platform - i segnali di allarme che precedono il fallimento di una piattaforma, compresi i ritardi nella rendicontazione.
• P2P Platforms That Failed - i casi del 2020 e del 2022 in cui il problema era la società operativa, non i prestiti.
• Maclear Review 2026 - il quadro completo della piattaforma al #3, lato prestiti e lato società.